（原标题：中信证券：回反畴昔需求下的旺季节律 AI关连高景气）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024Q3行业回反畴昔需求下的旺季节律，其中花消电子回反畴昔，汽车工业和煦复苏，AI关连高景气。卑劣来看，苹果Q3需求清闲，安卓拉货需求部分后移至Q4，国外和IoT关连推崇出现分化；汽车和工业边缘抓续和煦好转，就业器连接DDR5升级迭代；中游端拉货与卑劣节律近似；国产替代角度，卑劣存储和逻辑扩产抓续，各家全年级迹和订单预期不变，但利润端出现分化。抽象来看，推崇相对亮眼的细分板块有果链龙头、IoT芯片龙头、CIS、修复龙头、被迫龙头、算力关连PCB等。

中信证券主要不雅点如下：

复盘2024年三季报：行业回反畴昔需求下的旺季节律，其中花消电子需求回反畴昔，汽车工业和煦复苏，AI关连高景气。

据Wind，2024Q3中信电子行业（简称电子行业，下同）总营收约7788.0亿元，同比+13.2%；归母净利润363.9亿元，同比+29.2%；毛利率18.4%，同比-1.0pcts。卑劣来看，苹果Q3需求清闲，安卓拉货需求部分后移至Q4，国外和IoT关连推崇出现分化；汽车和工业边缘抓续和煦好转，就业器连接DDR5升级迭代；中游拉货与卑劣节律近似；国产替代角度，卑劣存储和逻辑扩产抓续，各家全年级迹和订单预期不变，但利润端出现分化。抽象来看，推崇相对亮眼的细分板块有果链龙头、IoT芯片龙头、CIS、修复龙头、被迫龙头、算力关连PCB等。

花消电子板块：受备货节律影响，三季度果链和安卓链推崇分化，果链大量相宜或超预期；安卓链条举座推崇泛泛，光学业务关连公司及车载业务拓展成功的公司事迹亮眼。

据Wind，花消电子行业2024Q3总营收约3340.0亿元，同比+13.1%；归母净利润152.1亿元，同比+3.4%；毛利率15.2%，同比-1.5pcts。从末端需求看，据IDC，分季度看，2024年前三个季度iPhone出货量远离为5010/4520/5600万部，远离同比-9.2%/+1.6%/+4.5%；安卓端出货量远离为2.39/2.40/2.60亿台，远离同比+12.1%/+7.4%/+4.4%。预测2024年四季度，参考Techinsights数据，咱们有计划苹果端、安卓端大家出货有望达8000万台、2.58亿台，同比-1%/+5%。

1）果链方面，三季度iPhone出货创同期新高水平，带动供应链公司事迹稳重成长。咱们以为后续果链公司有望受益苹果2-3年维度的改进周期。

2）安卓端，由于2024年安卓端主要品牌厂商旗舰机发布时辰聚合于四季度，安卓链公司业务在三季度呈现连年来少有的旺季不旺现象，其中部分靠近2023年同期高基数的公司事迹下滑压力更大；光学业务关连公司以及车载业务成功拓展的公司事迹向好。

3）IoT措施，少数有新品放量逻辑的公司事迹推崇优异。

半导体板块：制造及封测畴昔复苏，半导体修复/零部件由于客户结构和研发节律的不同利润推崇分化，有新品逻辑的AIoT数字芯片公司事迹亮眼。

据Wind，中信半导体行业（简称半导体行业，下同）2024Q3总营收约1241.2亿元，同比+8.4%；归母净利润85.5亿元，同比+194.7%；毛利率25.4%，同比+0.4pct。扫尾2024年11月4日，半导体行业PE（FY1）为80.37倍，处于历史估值水平中高位。从各细分措施来看：

1）制造：Q3旺季畴昔和煦复苏，稼动率环比提高，现时仍然处于行业周期复苏的前期阶段。

2）封测：笔据长电科技三季报事迹会，三季度主流大厂产能足下率达到7~8成致使以上，厂商收入环比增速大多在个位数到10%傍边，有国产替代逻辑或国内客户占比高的公司推崇更好。

3）半导体修复/零部件：收入均保抓稳速增长，然则由于客户结构和研发节律的不同利润端有分化。

4）数字芯片：有新品逻辑、份额提高的公司推崇更优。

5）存储：24Q3花消类市集需求较弱，汽车、工业等行业市集复苏迟缓，同期晶圆本钱防守高位，部分产物现货市集价钱回落，因此模组厂毛利率环比下滑明显，而利基存储厂商利润端环比保抓褂讪。

6）模拟：花消电子收入占相比高的厂商自23H2驱动受益花消电子需乞降煦复苏趋势，24Q2/Q3增速有所放缓；汽车工业收入占相比高的厂商尽管复苏节律相对较缓，24Q2/Q3也渐显环比改善趋势。

7）功率：中低压关连公司报表抓续改善；中高压关连厂生意绩仍承压但边缘有所改善。

电子零组板块：PCB板块中AI关连标的、面板及被迫板块中花消关连标的推崇相对优秀，其他措施举座弱复苏。

据Wind，元器件、光学光电、其他电子零组件行业2024Q3总营收约551.6/1907.4/747.8亿元，远离同比+207.6%/-5.2%/ +26.5%；归母净利润49.6/57.3/19.4亿元，同比+115.2% / +29.3% /-49.9%；毛利率22.8%/19.8%/11.7%，同比+0.3/+1/-8.2pcts。

1）PCB：Q3事迹有所分化，固然Q3净利润举座同比保抓增长，但增速有所下落，其中AI+汽车需求相对矫健，沪电股份和胜宏科技均为历史单季度利润新高；软板龙头鹏鼎控股也实现同比稳重增长，反应大客户新机备货疏通新品迭代的褂讪趋势。

2）面板：LCD范畴，控产控价逻辑抓续罢了，24Q3面板厂LCD TV仍保抓较高盈利水平，咱们有计划末端需求回温下Q4价钱/盈利举座环比将保抓褂讪；小尺寸OLED供需同比抓续改善，疏通季节性影响环比相对褂讪，咱们有计划关连厂商24Q4营收/利润端环比保抓褂讪。

3）被迫元件：被迫元器件行业景气度触底反弹，其中顺络电子事迹最初迎来复苏；MLCC厂商稼动率抓续走高并企稳。

4）安防：需求承压配景下，龙头厂生意绩端仍保抓一定韧性，静待后续战略发力。

5）LED：国内三季度显现需求阶段性承压，厂生意绩有所回落。

风险要素：

大家宏不雅经济低迷，卑劣需求不足预期，产物改进不足预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加重风险，各子行业竞争日益加重，汇率大幅波动等。

投资策略：

预测2024年四季度，咱们以为电子行业攻守兼备，忽视聚焦AI改进、内需复苏、国产自强三个场所，此外，咱们忽视保重【产业并购整合】期间的降临。咱们忽视投资者重心保重：

拥抱AI改进：1）端侧AI。2）云表AI。

内需复苏预期：1）安卓/花消电子。2）视觉物联/数字化。3）通用元器件。

国产自强与安全底座：1）修复/零部件。2）IC计算。3）晶圆制造。4）先进封测。

产业并购整合机遇。