华泰证券研报称，环卫电动化趋势加速，全面电动化、大气十条和缔造更新等策略侦察催化，试点城市和重心区域浸透率主义80%。世界新动力环卫车浸透率由2021年3.9%快速普及至2024年13.5%，且2024年下半年以来领路加速，四季度浸透率已达21.1%。新动力环卫车阛阓聚合度高，2024年CR5（业务限制前五名公司所占阛阓份额）达69.4%。看好环卫电动化提速带来的功绩增量，保举新动力市占率较高、具备工夫和阛阓上风的干系企业。

　　华泰 | 环保：环卫电动化加速，四季度浸透率达21.1%

　　环卫电动化趋势加速，全面电动化、大气十条和缔造更新等策略侦察催化，试点城市和重心区域浸透率主义80%。世界新动力环卫车浸透率由2021年3.9%快速普及至2024年13.5%，且2024年下半年以来领路加速，Q4浸透率已达21.1%。新动力环卫车阛阓聚合度高，2024年CR5达69.4%。咱们看好环卫电动化提速带来的功绩增量，保举新动力市占率较高、具备工夫和阛阓上风的干系企业。

　　2H24新动力环卫车运转放量，Q4销量同比+60%/浸透率达21.1%

　　2024年世界环卫车销量7.10万辆，同比-8%，主要系燃油车销量下跌所致，新动力环卫车销量9621辆，同比+52%，新动力浸透率13.5%，同比普及5.4个百分点，主要受益于环卫电动化、空气质料改善筹划、缔造更新等策略驱动。2024年下半年新动力环卫车销量领路普及，Q3销量达到2816辆，同比+53%，环比+79%，新动力浸透率16.7%；Q4销量达到3555辆，同比+60%，环比+26%，新动力浸透率21.1%，同比普及7.8个百分点。

　　新动力环卫车阛阓聚合度高，盈峰和宇通总共市占率超50%

　　2024年世界环卫车市占率CR5为57.6%，前五名为盈峰、程力、凯力风、纵昂和宇通，市占率鉴别为20.8、17.2%、9.1%、5.3%和5.2%，其中盈峰、宇通家具新动力浸透率较高，程力、凯力风、纵昂家具以传统燃油车为主。2024年世界新动力环卫车市占率CR5为69.4%，前五名为盈峰、宇通、福龙马、徐工和福田，市占率鉴别为30.7%、21.7%、6.7%、6.5%、3.7%，盈峰和宇通总共市占率超50%。

　　环卫电动化策略侦察催化，2025年新动力车销量和浸透率有望执续增长

　　2023年11月，工信部等八部门妥贴印发《对于启动第一批人人规模车辆全面电动化先行区试点的见知》，信服北京等15个城市为试点城市，加速鼓吹人人规模车辆全面电动化，试点期为23-25年，试点规模新增及更新车辆新动力比例力求达到80%。2023年12月，国务院印发《空气质料执续改善四肢筹划》（我国第三个“大气十条”），条目重心区域人人规模新增或更新轻型环卫车新动力汽车比例不低于80%。2024年3月，国务院印发《推动大限制缔造更新和消耗品以旧换新四肢决策》，条目以环卫等规模为重心鼓吹更新校正。2025年为全面电动化和大气十条筹划侦察年份，试点城市和重心区域或将执续发力，新动力环卫车销量和浸透率有望执续增长。

　　风险教唆：策略侦察推动不足预期，新动力车销量增速低于预期，燃油车销量低于预期，销售回款不足预期。